John Tiner & Partners S.A.

Как происходит «упаковка» активов в ценные бумаги?

Скачать все ответы
в pdf брошюре

Выпуск ценной бумаги, привязанной к владению, рискам и доходности определенного актива, называется секьюритизацией. Приведем здесь небольшой ликбез по тому, как самые различные активы могут «упаковываться» в ценные бумаги.

Зачем?

Ценная бумага — по определению очень легкий в передаче от одного лица к другому актив. Поэтому вместо того, чтобы передавать актив (недвижимость, доля участия в проекте, долговые требования и т.д.), проще выпустить под этот актив ценную бумагу и дальнейшую передачу прав производить через нее. Это может быть одной из целей секьюритизации.

Также ценная бумага может представлять любую дробную долю от соответствующего актива. Допустим, у вас есть долговое право требования к некоему лицу на 30 млн. долларов и вы хотите распродать доли в этом праве требования множеству инвесторов. Для этого владелец права требования может выпустить обеспеченные этим правом ценные бумаги — допустим, номиналом в 100,000 долларов. Благодаря этому множество инвесторов смогут приобрести долю от потенциального взыскания по этому праву требования, не рискуя существенным капиталом. А владелец сбросит с себя риск, получив моментальную ликвидность.

Секьюритизацию проводят и для того, чтобы — с точностью до наоборот — множество различных прав требования объединить в единый пул и дать возможность инвесторам поучаствовать в рисках и прибыльности всего этого пула. Например, у банка есть портфель автокредитов и он хочет получить под него финансирование с рынка. SPV банка выпускает кредитные ноты, обеспеченные всем этим портфелем, и распродает их инвесторам.

Как?

Юридическая схема секьюритизации, как правило, предполагает, что ценные бумаги выпускает не изначальный владелец актива, а специальная компания, в которую передается этот актив (SPV).

SPV владеет только этим активом и не ведет никакой другой деятельности. По сути это — правовая «обёртка» для актива, без самостоятельной бизнес-стратегии.

SPV обычно не оформляется на изначального владельца актива. Она не принадлежит никому, а управляется специальным трастом без бенефициара. Цель этого — обеспечить, что первоначальный владелец актива не может быть привлечен к субсидиарной ответственности по выпущенным бумагам.

Также этим обеспечивается, что переданный в SPV актив перестает отягощать баланс изначального владельца (особенно это актуально банкам при секьюритизации кредитов).

John Tiner & Partners. Схема секьюритизации актива

Поток доходности

Юрисдикция для создания SPV подбирается таким образом, чтобы не создать дополнительных налоговых обязательств для инвесторов. Очень часто используются офшорные юрисдикции — Каймановы острова, Британские Виргинские острова, Гернси, о. Мэн и пр.

Вся доходность от актива поступает в распоряжение SPV, откуда транзитом распределяется инвесторам — держателям ценных бумаг SPV.

John Tiner & Partners. Распределение доходности