John Tiner & Partners S.A.

В ценные бумаги можно «упаковать» любой актив.
Это дает уникальные преимущества

Выпуск ценной бумаги, привязанной к владению, рискам и доходности определенного актива, называется секьюритизацией. Приведем здесь небольшой ликбез по тому, как самые различные активы могут «упаковываться» в ценные бумаги.

Зачем?

Ценная бумага — по определению очень легкий в передаче от одного лица к другому актив. Поэтому вместо того, чтобы передавать актив (недвижимость, доля участия в проекте, долговые требования и т.д.), проще выпустить под этот актив ценную бумагу и дальнейшую передачу прав производить через нее. Это может быть одной из целей секьюритизации.

Также ценная бумага может представлять любую дробную долю от соответствующего актива. Допустим, у вас есть долговое право требования к некоему лицу на 30 млн. долларов и вы хотите распродать доли в этом праве требования множеству инвесторов. Для этого владелец права требования может выпустить обеспеченные этим правом ценные бумаги — допустим, номиналом в 100,000 долларов. Благодаря этому множество инвесторов смогут приобрести долю от потенциального взыскания по этому праву требования, не рискуя существенным капиталом. А владелец сбросит с себя риск, получив моментальную ликвидность.

Секьюритизацию проводят и для того, чтобы — с точностью до наоборот — множество различных прав требования объединить в единый пул и дать возможность инвесторам поучаствовать в рисках и прибыльности всего этого пула. Например, у банка есть портфель автокредитов и он хочет получить под него финансирование с рынка. SPV банка выпускает кредитные ноты, обеспеченные всем этим портфелем, и распродает их инвесторам.

Как?

Юридическая схема секьюритизации, как правило, предполагает, что ценные бумаги выпускает не изначальный владелец актива, а специальная компания, в которую передается этот актив (SPV).

SPV владеет только этим активом и не ведет никакой другой деятельности. По сути это — правовая «обёртка» для актива, без самостоятельной бизнес-стратегии.

SPV обычно не оформляется на изначального владельца актива. Она не принадлежит никому, а управляется специальным трастом без бенефициара. Цель этого — обеспечить, что первоначальный владелец актива не может быть привлечен к субсидиарной ответственности по выпущенным бумагам.

Также этим обеспечивается, что переданный в SPV актив перестает отягощать баланс изначального владельца (особенно это актуально банкам при секьюритизации кредитов).

John Tiner & Partners. Схема секьюритизации актива

Поток доходности

Юрисдикция для создания SPV подбирается таким образом, чтобы не создать дополнительных налоговых обязательств для инвесторов. Очень часто используются офшорные юрисдикции — Каймановы острова, Британские Виргинские острова, Гернси, о. Мэн и пр.

Вся доходность от актива поступает в распоряжение SPV, откуда транзитом распределяется инвесторам — держателям ценных бумаг SPV.

John Tiner & Partners. Распределение доходности

«Если мои активы „упаковать“ в зарубежные ценные бумаги, насколько безопасно защищено моё владение этими ценными бумагами?»

Мы подбираем самые надежные депозитарии для учета принадлежащих клиентам ценных бумаг. По требованию закона центральные депозитарии не принимают на себя никаких коммерческих рисков и оказывают только услуги по ведению реестра и учету прав на бумаги. В некоторых странах они являются подразделениями бирж, в других — банками со специальной лицензией, позволяющей осуществлять клиринговые расчеты.

В ряде случаев клиенты могут сами контролировать депозитарный учет — например, если в построенной нами конструкции его ведет сам эмитент.

В экзотических, хотя и юридически возможных случаях, клиент может контролировать свои права через инструменты на предъявителя.

Нужно больше информации?